國盛證券計算機行業(yè)研究顯示，行業(yè)景氣度已呈現(xiàn)明確的觸底回升態(tài)勢。在人工智能、數(shù)字化轉型等核心驅動力持續(xù)深入的背景下，產業(yè)內部結構正經歷深刻變革，其中最為亮眼的莫過于算力基礎設施的全面超預期發(fā)展，并以此為基座，正強力推動應用服務層進入創(chuàng)新與商業(yè)化的加速通道。
一、行業(yè)景氣觸底，復蘇信號明確
經歷了前期的調整與消化，計算機行業(yè)整體估值已進入更具吸引力的區(qū)間。從政策端看，國家對于數(shù)字經濟、信創(chuàng)產業(yè)、人工智能發(fā)展的支持政策持續(xù)加碼，為行業(yè)提供了堅實的頂層設計和市場空間。從需求端觀察，無論是企業(yè)端的降本增效與智能化升級需求，還是政務端的數(shù)據(jù)治理與公共服務數(shù)字化需求，均開始從規(guī)劃走向規(guī)模化落地，訂單能見度逐步提升。企業(yè)財報也顯示，部分細分領域領軍公司的業(yè)績拐點已初步顯現(xiàn)，行業(yè)基本面最困難的時期正在過去。
二、算力建設全面超預期，成為核心引擎
本輪回升周期中，最顯著的特征是算力層面的爆發(fā)式增長，其規(guī)模與速度均超出市場此前預期。這主要體現(xiàn)在三個方面：
- 智能算力需求井噴：以大模型訓練和推理為代表的AI應用，對高性能計算（HPC）、GPU集群的需求呈現(xiàn)指數(shù)級增長。國內外科技巨頭及大型企業(yè)持續(xù)加大AI服務器、智算中心的投資力度，帶動了從芯片、服務器到數(shù)據(jù)中心、光模塊等整個產業(yè)鏈的景氣度。
- 算力基礎設施快速部署：“東數(shù)西算”工程進入全面建設階段，全國一體化算力網絡布局加速，不僅拉動了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心投資，更促進了清潔能源、高效制冷等配套技術的創(chuàng)新與應用。邊緣計算節(jié)點也隨著物聯(lián)網、車聯(lián)網的發(fā)展而廣泛鋪開。
- 算力供給形式多元化：除了自建算力，公有云、行業(yè)云、混合云提供的彈性算力服務滲透率持續(xù)提升。算力租賃、算力調度平臺等新模式開始興起，旨在優(yōu)化算力資源配置，降低應用創(chuàng)新的門檻和成本。超預期的算力建設，為上層所有數(shù)字化、智能化應用提供了充沛且日益便捷的“動力源”。
三、應用服務層迎來爆發(fā)前夜，多元場景落地開花
充沛且價格逐步普惠的算力，如同“水電煤”一樣，正催生應用服務層的繁榮。行業(yè)增長邏輯正從“硬件驅動”和“項目驅動”向“軟件與服務驅動”、“價值驅動”深化。
- AI原生應用加速涌現(xiàn)：在基礎大模型能力快速迭代的基礎上，面向垂直行業(yè)（如金融、醫(yī)療、制造、法律）的AI應用解決方案正快速成熟。代碼生成、智能客服、數(shù)字人、AI for Science等應用已展現(xiàn)出顯著的效率提升價值，商業(yè)化路徑逐漸清晰。
- 傳統(tǒng)軟件智能化重構：企業(yè)管理軟件（ERP、CRM、OA）、工業(yè)軟件（CAD、CAE、MES）、辦公軟件等正在全面融入AI能力，通過自然語言交互、自動化流程、智能分析與決策等功能，實現(xiàn)產品價值的躍遷和用戶粘性的增強。
- 數(shù)據(jù)價值化服務深化：隨著數(shù)據(jù)要素市場建設的推進，數(shù)據(jù)治理、數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)安全與流通相關的服務需求快速增長。企業(yè)不再僅僅滿足于存儲數(shù)據(jù)，而是迫切需要通過專業(yè)的服務來挖掘數(shù)據(jù)資產的價值，驅動業(yè)務增長。
- 云化與訂閱制深化：應用服務的交付模式持續(xù)向SaaS（軟件即服務）和訂閱制轉型，這不僅帶來了更穩(wěn)定的收入現(xiàn)金流，也使得服務商能夠與客戶建立更緊密的持續(xù)服務關系，共同迭代產品。
結論與展望
國盛計算機行業(yè)當前正處于一個關鍵的轉折點：行業(yè)景氣度已然觸底，而由算力超預期建設所點燃的新一輪創(chuàng)新周期正拉開序幕。算力是基座，應用是價值實現(xiàn)的關鍵。投資機會將不僅局限于算力硬件鏈條，更會廣泛蘊含在那些能夠深刻理解行業(yè)痛點、利用先進算力開發(fā)出高壁壘、高粘性應用軟件的軟件與服務商之中。行業(yè)競爭格局或將重塑，具備核心技術、優(yōu)質客戶生態(tài)和持續(xù)創(chuàng)新能力的公司，有望在這一輪“算力賦能應用”的浪潮中脫穎而出，迎來業(yè)績與估值的雙重提升。
